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進(jìn)入4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油一改之前下跌走勢(shì)，2105合約從最低點(diǎn)8184元/噸強(qiáng)勢(shì)反彈。國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格為何大幅上漲？

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，有四點(diǎn)原因：

一是美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月底面積以及庫(kù)存報(bào)告利多影響，美豆播種面積8760萬(wàn)英畝，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，對(duì)豆油起到了成本支撐的作用。二是國(guó)內(nèi)豆粕需求較差，國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨量較低，豆油庫(kù)存持續(xù)下降。上周國(guó)內(nèi)大豆壓榨量155萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存下降至62萬(wàn)噸，這是自2016年以來(lái)的最低庫(kù)存量，庫(kù)存緊張是推動(dòng)豆油價(jià)格上漲的根本原因。三是豆油基差維持高位。當(dāng)前，全國(guó)平均豆油基差在600元/噸以上，高基差意味著買方可以買入期貨，盤面接貨，同時(shí)，隨著交割月臨近，期現(xiàn)必然要回歸，在現(xiàn)貨庫(kù)存緊張的背景之下，期貨向現(xiàn)貨靠攏是大概率事件。四是市場(chǎng)傳言某大型糧油企業(yè)在市場(chǎng)收購(gòu)豆油，從而推動(dòng)豆油價(jià)格大幅上漲。

銀河期貨油脂研究員劉博聞告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，3月末國(guó)內(nèi)油脂普遍回調(diào)，幅度在1200元/噸以上，主要由于當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，在前期單邊和基差絕對(duì)價(jià)格過(guò)高后，出現(xiàn)了高價(jià)抑制需求的情況，工廠主動(dòng)放低價(jià)格，同時(shí)貿(mào)易商主動(dòng)出售基差，連帶豆油少量拋儲(chǔ)打壓情緒，導(dǎo)致市場(chǎng)由一致性看多轉(zhuǎn)至踩踏式看空。

進(jìn)入4月份以后，雖然當(dāng)前終端需求依然疲軟，但隨著大企業(yè)開始重返市場(chǎng)采購(gòu)，終端企業(yè)和貿(mào)易商從3月下旬的悲觀情緒中有所緩解。目前市場(chǎng)開始重新關(guān)注供應(yīng)緊張的問(wèn)題。截至3月末，國(guó)內(nèi)油廠豆油庫(kù)存繼續(xù)下降至60萬(wàn)噸的低位，港口棕油庫(kù)存同樣處于下降通道。預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度后，豆油和棕櫚油的庫(kù)存還將繼續(xù)下降至歷史低位。油脂的2105合約仍然面臨不可調(diào)和的緊張，盡管需求疲軟，但供應(yīng)確實(shí)偏緊。因此，在2105合約大跌后，近幾日開始明顯補(bǔ)漲，2105合約的走勢(shì)明顯強(qiáng)于2109合約。

“三大油脂的核心矛盾不盡相同。對(duì)于豆油而言，3月下旬基差“腰斬”后，上周大企業(yè)開始重返市場(chǎng)采購(gòu)，基差逐漸企穩(wěn)。4—5月豆油供應(yīng)仍然偏緊，庫(kù)存將繼續(xù)下降至50萬(wàn)—60萬(wàn)噸的超低位。”劉博聞表示，目前看，豆粕提貨恢復(fù)不及預(yù)期，這意味著遠(yuǎn)期隨著大豆到港以及油廠開機(jī)的恢復(fù)，豆粕可能面臨潛在的大面積脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于豆油而言是相對(duì)利好，豆油供應(yīng)偏緊的局面可能會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。對(duì)于棕櫚油而言，產(chǎn)地雖有較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但棕櫚油目前依然為全球性價(jià)比最高的植物油，印度等銷區(qū)國(guó)家近期持續(xù)補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)，印尼和馬來(lái)西亞的絕對(duì)庫(kù)存均偏低，尤其對(duì)于馬來(lái)西亞更是如此。因國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重虧損，上周國(guó)內(nèi)再次新增洗船，這加重了國(guó)內(nèi)棕櫚油的供應(yīng)緊張，未來(lái)國(guó)內(nèi)庫(kù)存或?qū)⑾陆抵脸退健Ｏ鄬?duì)于豆油和棕櫚油，菜油現(xiàn)貨為相對(duì)“最不短缺”的一個(gè)品種，因此前期豆油和棕櫚油2105合約大漲時(shí)，菜油2105合約走勢(shì)最為疲軟。但國(guó)際菜籽目前較為緊張，歐盟新作增產(chǎn)幅度有限，加拿大和歐盟地區(qū)菜籽庫(kù)存告急，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月船期的進(jìn)口利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍有一定采購(gòu)缺口，因此，菜油2109合約可能面臨偏緊的供應(yīng)，中長(zhǎng)期值得關(guān)注。

據(jù)趙偉峰介紹，豆油庫(kù)存緊張是推動(dòng)豆油價(jià)格上漲的根本原因，而豆油庫(kù)存在短期之內(nèi)難以有效恢復(fù)，主要是因?yàn)椋阂皇嵌蛊尚枨笕匀黄Ｈ酢Ｊ艿椒侵挢i瘟以及春節(jié)前生豬集中出欄影響，年后豆粕需求持續(xù)走弱，無(wú)論是豆粕成交還是豆粕提貨，都較春節(jié)前有較大差距，部分油廠豆粕脹庫(kù)，被迫停機(jī)檢修降低開機(jī)率，3月份國(guó)內(nèi)大豆僅壓榨683萬(wàn)噸， 國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存不降反升，目前豆粕庫(kù)存89萬(wàn)噸，處于2017年以來(lái)同期高位。豆粕需求在短期之內(nèi)難以放大，仍將制約油廠開機(jī)率提升。二是國(guó)內(nèi)不僅是豆油庫(kù)存緊張，整體三大油脂庫(kù)存也非常緊張，豆油對(duì)于菜油以及棕櫚油的替代仍將持續(xù)。以上兩點(diǎn)原因?qū)е露唐谥畠?nèi)豆油供需偏緊格局難以扭轉(zhuǎn)。

對(duì)于豆油后市，趙偉峰認(rèn)為，豆油庫(kù)存供需緊張情況難以逆轉(zhuǎn)。另外，一些潛在的利空因素也在積累，首先，今年棕櫚油增產(chǎn)是非常確定的，后期產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)存將逐步增加；其次，豆粕需求最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，后期豆粕需求也將不斷向好；最后，5月份之后國(guó)內(nèi)大豆將大量到港，油廠開機(jī)率被迫提升。長(zhǎng)期來(lái)看，豆油壓力將不斷增加，油強(qiáng)粕弱的格局也終將逆轉(zhuǎn)。

“在上一輪價(jià)格大幅回調(diào)1000元/噸以后，油脂弱需求的交易已經(jīng)告一段落，未來(lái)市場(chǎng)將再度回歸至緊供應(yīng)上面來(lái)。因此，對(duì)于當(dāng)前三大油脂，我們?nèi)圆豢纯眨?月份仍有繼續(xù)上攻的動(dòng)能，絕對(duì)價(jià)格可能上逼上一輪的高點(diǎn)。其中2105合約需要關(guān)注倉(cāng)單和期現(xiàn)回歸情況，而對(duì)于2109合約需要關(guān)注棕櫚油產(chǎn)地的實(shí)際復(fù)產(chǎn)情況以及豆粕需求情況。操作思路方面，短期可以考慮背靠支撐線入多單。”劉博聞?wù)f。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）