摘要
油籽蛋白內(nèi)外盤聯(lián)袂上漲，近期表現(xiàn)相當(dāng)強勁，主戰(zhàn)場在外盤，但從基本面變動來看，難以找到支撐短期內(nèi)價格如此上漲的能量，我們更傾向于周圍市場提振以及資金行為所致。短期內(nèi)價格繼續(xù)向上的空間預(yù)計有限，對照目前的價格和變化預(yù)期，策略建議為回調(diào)做多。重點關(guān)注4月底至5月初的價格表現(xiàn)。
美豆和國內(nèi)豆粕盤面近期表現(xiàn)相當(dāng)強勁，市場對舊作的供應(yīng)緊張以及新作的天氣表現(xiàn)出擔(dān)憂。舊作的緊張已經(jīng)被市場充分認知，播種季天氣的不理想為市場提供了新的炒作題材，但是從目前的新作所處的播種階段和播種進度來看，不足以支撐價格在短期內(nèi)出現(xiàn)如此上漲。對于近期的上漲，我們更傾向于是周圍市場上漲提振以及資金行為所致。
從美盤主要農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)來看，本輪上漲中，美豆、美豆油以及美玉米和美麥均錄得不同程度的漲幅。這其中，美玉米最先突破此前的震蕩區(qū)間開始上漲，隨后美豆、美豆油和美麥相繼突破近期價格運行區(qū)間開始上漲。美玉米在本輪的上漲中起到了領(lǐng)頭羊的作用，一是舊作緊張，同時累計銷售以及出口保持了旺盛的節(jié)奏；二是市場對巴西二季玉米減產(chǎn)預(yù)期以及美國早期播種天氣不利可能導(dǎo)致的影響。如果靜態(tài)的看，玉米的高點預(yù)計在680~700之間，按照目前的價格位置來看，繼續(xù)上行的邊際已然不多。美豆油受到美國國內(nèi)生物柴油需求提振，現(xiàn)貨緊張，基差走高，美豆壓榨利潤保持良好，提振壓榨需求；美麥則受到美玉米和天氣擔(dān)憂而突破上行。
大豆基本面和變化預(yù)期，舊作庫存緊張預(yù)期存在，但是在目前尚未到達舊作最緊張的時間點，新作播種情況上，市場前期擔(dān)心的天氣寒冷以及降水偏少的問題將會在未來一段時間內(nèi)出現(xiàn)改善，這可能會從短期節(jié)奏上對市場的多頭氛圍產(chǎn)生不利影響。從中長期的角度來看，目前的供需結(jié)構(gòu)具備價格上行且突破前高的基礎(chǔ)，但是短期的快速上漲我們認為可能有些過度。如果按照市場對美豆庫存的普遍預(yù)期來測算，美豆舊作價格預(yù)期在1550~1650美分之間，如此來看，目前價格繼續(xù)上行的空間不大。如果參照歷史相似年份走勢以及我們的指標(biāo)指示來看，4月底至5月初的運行節(jié)奏預(yù)計是震蕩或者下跌，CBOT的持倉規(guī)則也會在交割月前將投機持倉限制出去，當(dāng)然這也是建立在概率基礎(chǔ)上的結(jié)論，不追高是相對明智的選擇。
國內(nèi)豆粕在三月份交易完飼料需求悲觀預(yù)期后，三月底價格節(jié)奏重新與美豆保持一致，未來2~3個月的到港壓力則施壓現(xiàn)貨基差，隨著時間的推移，現(xiàn)貨壓力會逐漸增加，從基差來看，華南基差正在靠近去年低位水平，但是時間上來看壓力最大的時候還沒有到來。盤面運行節(jié)奏預(yù)計仍會跟美豆保持一致。對照目前的價格和變化預(yù)期，策略建議為回調(diào)做多，不建議在牛市氛圍中做回調(diào)。重點關(guān)注4月底至5月初的價格表現(xiàn)。
（文章來源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）
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